江特電機(jī)(行情002176,診股)近期發(fā)布2021年中報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司報(bào)告期間產(chǎn)生營業(yè)收入13.65億元，較去年同期增加50.02%，錄得歸母凈利潤1.81億元，較去年同期增加逾64倍。公司業(yè)績增長主要?dú)w因于碳酸鋰業(yè)務(wù)，且公司當(dāng)期加碼了該業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目建設(shè)，未來公司對該業(yè)務(wù)的依賴程度將更高。因此，公司業(yè)績對碳酸鋰市價(jià)和下游應(yīng)用領(lǐng)域市場需求的敏感度也將提高。

報(bào)告期間，公司流動(dòng)性狀況欠佳，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量下降較明顯，且流動(dòng)比率及速動(dòng)比率小于1倍。公司還于2月抵押原值4.68億元機(jī)器設(shè)備向銀行借款5000萬元。

披露半年報(bào)同日，江特電機(jī)公告兩名高管擬合計(jì)減持不超過37750股。

碳酸鋰產(chǎn)品為主要增長點(diǎn) 業(yè)績受產(chǎn)品市價(jià)波動(dòng)影響較大

江特電機(jī)的主要業(yè)務(wù)為鋰云母采選及碳酸鋰加工、特種電機(jī)研發(fā)生產(chǎn)和銷售。鋰云母采選及碳酸鋰加工的主要產(chǎn)品為鋰云母、碳酸鋰；特種電機(jī)研發(fā)生產(chǎn)和銷售的主要產(chǎn)品是建機(jī)電機(jī)、起重冶金電機(jī)、風(fēng)電配套電機(jī)、伺服電機(jī)、軍工電機(jī)、新能源汽車電機(jī)等。

2018年至2020年，公司的營收下滑且扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù)。2021年4月，公司才因2020年的凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正而剛剛摘帽。2021年上半年，公司的收入和歸母凈利潤分別為13.65億元和1.81億元，相較于去年同期較低的基期數(shù)據(jù)，業(yè)績變動(dòng)較顯著。

報(bào)告期間，受益于碳酸鋰市價(jià)上漲，公司碳酸鋰的銷售額和毛利齊增，是公司的主要業(yè)績增長點(diǎn)。2021年上半年，該產(chǎn)品產(chǎn)生收入4.40億元，占當(dāng)期總營收的比例為32.23%，同比增加251.59%，產(chǎn)品的毛利率為27.67%，較上年同期增加82.65個(gè)百分點(diǎn)。若未來產(chǎn)品市價(jià)走低，公司業(yè)績的高增長態(tài)勢可能難以保持。

圖2：2019年至2021年上半年國內(nèi)碳酸鋰（電池級）季度均價(jià)走勢

公司碳酸鋰產(chǎn)品的銷售對象為正極材料生產(chǎn)企業(yè)，隨著新能源汽車市場的擴(kuò)大，市場對鋰電材料的需求有所提升。

2021年半年報(bào)顯示，目前江特電機(jī)擁有鋰瓷石礦2處采礦權(quán)和5處探礦權(quán)，從鋰瓷石中提煉出的鋰云母是碳酸鋰產(chǎn)品的主要原材料。截至報(bào)告期末，公司在建工程為7597.14萬元，較年初增長78.17%，主要系公司增加工程投入，用于擴(kuò)大鋰云母采選以及碳酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)能。

圖3：2021年上半年江特電機(jī)重要在建工程項(xiàng)目變動(dòng)情況

報(bào)告期間，公司將合計(jì)3055.89萬元投入60萬噸鋰瓷石工程選礦項(xiàng)目、利用鋰輝石年產(chǎn)1.5萬噸鋰鹽項(xiàng)目等礦業(yè)相關(guān)工程，投入金額占當(dāng)期在建工程新增投資總額逾八成，預(yù)計(jì)未來公司對碳酸鋰業(yè)務(wù)的依賴程度會進(jìn)一步提高。

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量下滑明顯 流動(dòng)性狀況欠佳

2021年上半年，江特電機(jī)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為5732.67萬元，同比減少七成，當(dāng)期凈利潤現(xiàn)金含量僅為0.32倍，主要系期間公司經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目顯著增加3.15億元。報(bào)告期末，公司預(yù)付款項(xiàng)余額為3917.76萬元，比年初增長359.70%，主要系報(bào)告期內(nèi)預(yù)付的材料采購款增加；另外，公司應(yīng)收款項(xiàng)融資余額為5.72億元，比年初增長51.30%，主要系報(bào)告期內(nèi)以票據(jù)結(jié)算的貨款增加。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均接近或小于1倍，且遠(yuǎn)低于電氣部件與設(shè)備行業(yè)中上市公司的上述指標(biāo)中位值，公司的流動(dòng)性狀況欠佳。截至2021年6月末，公司持有貨幣資金3.83億元，其中2.35億元被用于開具銀行承兌匯票保證金和礦山生態(tài)修復(fù)基金等，屬于受限資金，但短期借款卻高達(dá)15.78億元。

圖4：2018年至2021年上半年江特電機(jī)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與行業(yè)中位值對比

此外，2021年1月，公司控股股東江特電氣曾質(zhì)押2000萬股公司股票用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2021年2月，公司使用全資子公司銀鋰新能源原值4.68億元的機(jī)器設(shè)備向銀行抵押，獲得借款5000萬元用于滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要。

股價(jià)處于高位 部分董監(jiān)高擬減持

2021年8月11日晚，和江特電機(jī)半年報(bào)同時(shí)發(fā)布的是，公司部分董監(jiān)高減持股份的預(yù)披露公告。根據(jù)減持公告，公司副董事長兼副總裁羅清華和總裁梁云擬合計(jì)減持不超過37750股公司股票。減持期間為公告之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)。

自2021年年初至今，公司前復(fù)權(quán)股價(jià)的區(qū)間漲幅超過4倍。2021年8月6日，公司前復(fù)權(quán)的股價(jià)一度漲至26.54元/股的今年最高價(jià)。公司董監(jiān)高公告擬減持公司股票時(shí)正值股價(jià)處于高位。

此前，繼2021年7月22日及23日連續(xù)兩個(gè)交易日內(nèi)股票收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%后，7月27日收盤后公司發(fā)布持股5%以上股東減持股份預(yù)披露公告，其股東宜春市袁州區(qū)國有資產(chǎn)運(yùn)營有限公司和宜春市袁州區(qū)金融控股有限公司擬合計(jì)減持公司股份不超過3412.65萬股（占公司總股本比例2%）。