近期二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)集中在“氫鋰鈉”等元素的動(dòng)力源，鋰電池的熱度就像其鋰元素的化學(xué)性質(zhì)一樣活躍，市場(chǎng)炒作程度用“有鋰走遍天下，無鋰寸步難行”概況一點(diǎn)不為過。
2021年以鋰電池為代表的電動(dòng)車和新能源被資金瘋狂抱團(tuán)炒作，期間以寧德時(shí)代為核心的“寧組合”中誕生了大量股價(jià)幾倍到幾十倍上漲的大牛股。比如江特電機(jī)，在今年6月30日開啟了新的一輪股價(jià)暴漲行情，過程中波動(dòng)性極大，平均換手率超過10%。
8月11日，江特電機(jī)（002176.SZ）披露了半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.65億元，同比增長(zhǎng)50.02%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.81億元，同比增長(zhǎng)64倍。其中，在業(yè)務(wù)上主要受益于：鋰電池板塊的高景氣度和公司碳酸鋰業(yè)務(wù)占比的高速增長(zhǎng)。
近期根據(jù)江特電機(jī)公告披露，2020年12月開始，碳酸鋰業(yè)務(wù)外部環(huán)境持續(xù)高景氣度，由于中下游儲(chǔ)能和終端應(yīng)用的需求不斷增長(zhǎng)，產(chǎn)品的銷售價(jià)格同比有較大幅度上漲，公司碳酸鋰業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量較上年同期大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入及盈利能力也隨之受益。據(jù)悉，江特電機(jī)生產(chǎn)的碳酸鋰產(chǎn)品主要有電池級(jí)、準(zhǔn)電池級(jí)、工業(yè)級(jí)碳酸鋰，是磷酸鐵鋰及三元客戶的供貨端。
背靠鋰礦資源，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整
由于業(yè)務(wù)較為傳統(tǒng)，發(fā)展空間不足，2018年-2019年連續(xù)兩年歸母凈利為負(fù)，這導(dǎo)致江特電機(jī)在2020年4月被*ST。
公司原有業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品是建機(jī)電機(jī)、風(fēng)電配套電機(jī)、伺服電機(jī)等品種。通過自主研發(fā)技術(shù)，持續(xù)的裝備投入和市場(chǎng)開拓，在鞏固和擴(kuò)大建機(jī)電機(jī)、起重冶金電機(jī)、風(fēng)電配套電機(jī)、伺服電機(jī)細(xì)分市場(chǎng)龍頭地位的基礎(chǔ)上，拓展了軍工電機(jī)、新能源電機(jī)市場(chǎng)，但由于產(chǎn)業(yè)鏈地位問題，導(dǎo)致公司盈利能力下滑，業(yè)績(jī)變差。
原本在2020年，江特電機(jī)的主要收入仍然來自電動(dòng)機(jī)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比接近80%，當(dāng)時(shí)布局的碳酸鋰業(yè)務(wù)，收入占比僅為6.75%。但在2021年，公司碳酸鋰業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，適逢新能源市場(chǎng)火爆，根據(jù)公司半年報(bào)顯示，江特電機(jī)碳酸鋰收入近4.4億元，收入占比已提升至32.33%，同比增長(zhǎng)2.5倍。
上海有色數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月，我國碳酸鋰產(chǎn)量為10.3萬噸，同比增長(zhǎng)40.8%,其中，鋰輝石提碳酸鋰占比51%，鋰云母提碳酸鋰占比27%，鹽湖提碳酸鋰占比22%。
在今年4月份的時(shí)候，江特電機(jī)在機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)上表示，公司屬于鋰云母提鋰企業(yè)，擁有兩條鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)線，共計(jì)年產(chǎn)能1.5萬噸；一條利用鋰輝石制備碳酸鋰年產(chǎn)能1.5萬噸的產(chǎn)線正在運(yùn)行；此外，正在建設(shè)中的還有一條利用鋰輝石年產(chǎn)能1萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線及一條產(chǎn)能在0.5萬噸碳酸鋰的產(chǎn)線。
換言之，江特電機(jī)當(dāng)前的主要產(chǎn)能就是兩條自采鋰云母的碳酸鋰產(chǎn)能，但是在半年報(bào)中，江特電機(jī)并未披露公司上半年實(shí)際碳酸鋰產(chǎn)量。僅僅給出了全年的預(yù)計(jì)數(shù)字，預(yù)計(jì)2021年公司碳酸鋰產(chǎn)量目標(biāo)超2.72萬噸。但是若按照上半年電池級(jí)碳酸鋰的市場(chǎng)均價(jià)8.8萬元/噸估算，公司上半年碳酸鋰收入4.4億元的規(guī)模對(duì)應(yīng)了大約5000噸的碳酸鋰的銷量，理想的產(chǎn)銷比在3:1,，因?yàn)楣驹哆^，公司在采礦能力上仍然有不足。
公司鋰資源儲(chǔ)量較大。根據(jù)公司今年半年報(bào)中披露，江特電機(jī)在宜春地區(qū)擁有鋰瓷石礦2處采礦權(quán)和5處探礦權(quán)，已探明鋰礦資源儲(chǔ)量9,360萬噸，合計(jì)持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上。公司預(yù)計(jì)，2021年自產(chǎn)鋰云母精礦將達(dá)到20萬噸左右。公司在去年底已有鋰云母庫存7萬噸，鋰云母自供為主，差額部分或?qū)⑼ㄟ^委外加工或外購的方式解決。
按照公司披露的產(chǎn)能來看，公司當(dāng)前僅一條碳酸鋰的生產(chǎn)線生產(chǎn)，33%的銷售量到來了4.4億的收入，假設(shè)公司生產(chǎn)線建成，2萬噸碳酸鋰，均價(jià)8.8萬元/噸；氫氧化鋰1萬噸，8月11日工業(yè)級(jí)氫氧化鋰最新報(bào)價(jià)105000元/噸，滿產(chǎn)滿銷計(jì)算，未來單鋰資源板塊的營(yíng)業(yè)收入可以達(dá)到23.7億元，若按照理想樂觀估計(jì)20%凈利率計(jì)算，公司鋰相關(guān)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)大約為4.74億元。
江特電機(jī)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)
公司減持風(fēng)險(xiǎn)：
在發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)的同時(shí)，江特電機(jī)同時(shí)發(fā)布了高管減持計(jì)劃。根據(jù)公告顯現(xiàn)，總裁梁云、副董事長(zhǎng)兼副總裁羅清華計(jì)劃在二級(jí)市場(chǎng)減持不超過3.775萬股，占公司總股本比例不超過0.0022%。
雖然減持的數(shù)量相對(duì)較少金額不大，對(duì)市場(chǎng)沖擊有限，但在公司股價(jià)瘋狂上漲的時(shí)候發(fā)布減持計(jì)劃，多少都會(huì)動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)公司的信心。畢竟這兩位高管算是最熟悉這家公司運(yùn)營(yíng)狀況和發(fā)展前景。
而且，在更早的7月28日，江特電機(jī)的地方國資股東，第二大股東宜春市袁州區(qū)國有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限公司和第三大股東宜春市袁州區(qū)金融控股有限公司（一致行動(dòng)人）合計(jì)持有1.05億股，占總股本的6.16%，計(jì)劃在未來半年內(nèi)減持不超過3412.65萬股（占總股本的2%）。
公司業(yè)績(jī)是否可持續(xù)？
營(yíng)收連年下滑，2018年至2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為30.17億元、25.95億元、18.44億元；扣非凈利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù)，虧損金額動(dòng)不動(dòng)就十幾億，2018年至2020年分別為-17.09億元、-14.76億元、-1.51億元。
但江特電機(jī)為了保住上市公司身份，經(jīng)過一系列的資本運(yùn)作，在2020年非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益近8000萬元，再加上當(dāng)期政府補(bǔ)助超過7000萬元，債務(wù)重組等東拼西湊，共得非經(jīng)常性損益1.65億元，才實(shí)現(xiàn)盈利1432.65萬元。在2020年的審計(jì)報(bào)告中披露過：江特電機(jī)“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”。
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從上表中可見，在今年摘帽后，公司轉(zhuǎn)眼盈利能力就發(fā)生了質(zhì)的變化，隨之在二級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，但需要注意的是，公司這次業(yè)績(jī)變身，主要受益于碳酸鋰業(yè)務(wù)市場(chǎng)的高景氣度所帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而且儲(chǔ)量并不等于產(chǎn)量，產(chǎn)量轉(zhuǎn)化為銷量也需要時(shí)間，是否存在市場(chǎng)提前消化了預(yù)期，甚至高估的狀態(tài)？
首先，可持續(xù)性主要還是看公司碳酸鋰的加工銷售業(yè)務(wù)。公司自有礦源加工碳酸鋰每噸綜合成本在4.5萬元左右。8月，市場(chǎng)上碳酸鋰和氫氧化鋰維持了上漲的勢(shì)頭，因此中短期來看，鋰的價(jià)格仍有一定的上漲空間。
其次，能否使礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)量轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量進(jìn)而轉(zhuǎn)化為銷量。江特電機(jī)對(duì)礦產(chǎn)并不完全是自采生產(chǎn)，公司的從探到采的周期長(zhǎng)，這樣限制了公司采選能力。而且公司新投產(chǎn)的鋰輝石提鋰產(chǎn)線還需要大量外采鋰精礦才可以保障生產(chǎn)推進(jìn)。而鋰精礦的價(jià)格也在不斷走高，在當(dāng)前供不應(yīng)求的情況下，資源渠道也并不好找。
最后，云母提鋰與當(dāng)前更熱門的鹽湖提鋰相比成本、效率等方面的優(yōu)勢(shì)并不明顯，在完全競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)下，價(jià)格戰(zhàn)不可避免。
