今年，風電行業在政策出臺和成本下降的“雙輪驅動”下，給A股的投資者們帶來了溫暖。
政策的一小步，是行業的一大步。
繼國家能源局在4月頒布的《關于2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知(征求意見稿)》中提出“啟動老舊風電項目技改升級”，近日，寧夏自治區發展改革委發布《關于開展寧夏老舊風電場“以大代小”更新試點的通知》，這是全國第一份地方性試點文件，文件對運行年限、設備容量等指標指明了方向。繼寧夏先行試點后，風電“上大壓小”有望在全國范圍內啟動。
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圖片來源：公開信息
成本端來看，9月1日，重要會議上指出，近十年來陸上風電下降30%左右，產業的競爭力持續提升，風電行業在各個方面持續保持世界領先。
廟堂這么有信心，你難道對這個行業沒有信心？
目前來看，碳中和大方向明確，疊加行業5年發展目標已定，預計“十四五”期間風電裝機量都將迎來“質”的飛躍。從2021上半年來看，全國風電新增裝機量已達10.84GW，同比增長71.5%。風電行業迎來了“十四五”開門紅，完成了時間過半，任務過半。
01
財務狀況轉好，訂單充沛
先把風電行業的全景圖展開，產業鏈上中下游清晰可見，各個玩家分工明確。上游零部件制造，中游風電機組整裝，下游主要交給風電運營和運維企業。
今天我就來聊聊風電發電機中的龍頭企業——運達股份(300772,股吧)（300772），并以此為例展開對風機行業的前景預判（注意，舉例子并不是薦股，只是用作行業分析）。
運達股份是2001年成立的公司，2019年4月實現創業板上市。公司實際控制人是浙江省國資委。這基因良好讓運達股份成立后的20年時間內飛速發展。
運達股份主營業務較為集中，從事大型風力發電機組的研發、生產和銷售。目前產品主要為1.5MW、2.XMW系列、3.XMW、4.XMW、5.XWM系列產品風電機組，產品主要運用在內陸中高風速區域、上地低風速區域及海洋環境開發區域。2020年公司收入的98.79%來源于風電機組，全年實現營業收入114.78億元，同比增長133.5%；實現歸母凈利潤1.72億元，同比增長61.68%，業績大幅增長主要受益于2020年底的一波風電搶裝潮。
圖片來源：運達股份2020年年報
對風電行業來說，毛利率的水平大體能反映企業在價值鏈中的話語權。運達股份自2020年Q2 出現拐點，銷售毛利率逐季度穩健增長，盈利能力持續提升。公司風機制造與銷售業務消化完2020年搶裝時的低價訂單后，毛利率快速恢復至正常水平并有進一步上行的趨勢。
圖片來源：運達股份2020年年報
運達股份和下游公司的強綁定，也是保障公司可持續發展的基石。公司客戶集中度較高，包括華能新能源股份有限公司、中國電力建設集團有限公司、中國三峽新能源有限公司。
據統計，公司目前在中國風電發電機組的市占率為7%，位于前五名。
風電行業的大發展也讓運達股份的訂單有了大幅增長，對標行業中的龍頭企業金風科技(002202,股吧)（002202）和明陽智能(601615,股吧)（601615），運達股份的訂單量和兩位老大哥相比，差距已經明顯縮小，累計在手訂單11.94GW，其中中型主流風機（3MW-4MW）訂單占比超過50%。
圖片來源：國信證券(002736,股吧)
02
技術成果豐富，建立“護城河”
實現核心技術的自主可控，是運達股份立于市場不敗地位的秘密武器。以一串數字說話，2020年公司研發費用4.33億元，研發占比達3.77%，近年以來研發費用占比始終高于3.5%，遠超行業平均。截至2020年末，公司共有技術人員925人，占員工總量63.7%。
圖片來源：招商證券(600999,股吧)
研發對每個企業來說都是一把雙刃劍，而運達股份不僅研發投入大，而且能做到研發成果的應用轉化，也就是“靴子落地”。運達股份主持或參與了13項代表風電行業國內最高水平的“973”計劃、“863”計劃、國家科技支撐計劃等重點科技攻關項目，8項浙江省重大科研項目，并受國家有關部門委托，主持或參與起草了19項國家標準、 20項行業標準、1項地方標準、1項浙江制造團體標準。科研成果豐富，也為公司自身建立起了堅不可摧的護城河。
圖片來源：浙商證券
近些年，公司除了在風電發電機組領域持續深耕外，也開始依托自身的技術積累和研發資源，將眼光轉向了提供風電機組與風電場勘測、風電場運維的一體化服務。通過一體化戰略，實現對下游資源的一定把控，又能反哺發電機組產品的話語權和行業地位，何樂而不為呢？
03
洞察風險，走穩每一步
01
下游風險
上面已經提到，運達股份的下游客戶較為集中，從長遠來看，雖然加強了同下游的綁定，但若未來公司不能持續擴展新的客戶，或者原有客戶發展戰略、技術需求發生重大變化，公司的經營境況可能遭遇較為嚴重的不利影響。
02
市場競爭風險
近些年，風電行業的市場集中度一直在不斷提高。風電早期由于國家政策鼓勵，市場參與者數量較多。但經過近幾年的發展，風電制造企業的數量已大為減少。未來小編判斷行業進入成本主導期后，集中度還有上漲的空間，行業整合有可能加劇。受制于資金實力的限制，運達股份的業務規模在行業內的排名尚不夠突出，未來必有一場“惡仗”要打。
04
小結
風電行業已成為“雙碳”目標實現的重要手段之一，在政策和規模經濟的加持下，吸引了無數投資者帶資入場，想分享這塊大蛋糕帶來的收益。而在風電發電機這條細分賽道上，運達股份（300772）憑借著近20年的研發積累，逐漸掌握行業關鍵研發成果，并與下游客戶深度綁定，逐步打造屬于自己的品牌和聲譽。
但是我們也要在仰望星空的同時，腳踏實地。運達股份目前在市場排名隨名列前茅，但下游客戶風險、市場競爭風險、業績受政策影響較大等因素仍讓風電發電機行業的任何一個企業可以“穩坐釣魚臺”。
這條細分賽道的好戲，或許才剛剛開始。
