事件：公司4月22日晚發布2023年年報。2023年實現營收2.82億元，同比-11.31pct；實現歸母凈利潤0.81億元，同比-19.80pct；實現扣非歸母凈利潤0.65億元，同比-35.50pct。2023年Q4單季度實現營收0.44億元，同比-27.28pct；實現歸母凈利潤0.14億元，同比-16.77pct。

　　短期業績承壓，短期費用壓力較大。公司2023年營收及凈利潤均有下滑，營業收入下滑主要原因系受國內外宏觀經濟增長放緩，下游市場階段性需求相對疲軟以及醫療業務受行業階段性政策影響需求縮減。凈利潤下滑主要原因系銷售收入下降以及期間費用率提升明顯所致。公司2023年銷售/管理/研發費用率分別為10.10%/8.99%/7.80%，同比+2.31/+1.98/+3.00pct。具體而言，銷售費用增加是銷售人員增長和銷售渠道的拓展導致。管理費用增加是公司上市費用和中介機構服務費用較多導致。研發費用增加是公司加大新產品的研發投入導致。我們認為，公司短期業績受諸多因素影響，且大部分開銷屬于一次性開支，并不具有持續性，看好公司業務拓展后實現業績反轉。

　　領軍定制化精密運動控制，稀缺的線性執行器和微特電機供應商。公司結合直流電機、精密線性執行器和驅動控制系統搭建了一體化的精密運動產品研發平臺，并憑借技術及產品優勢定位高端市場。分產品來看，公司2023年線性執行器營收1.30億元，同比-32.49pct，毛利率64.25%；混合式步進電機營收0.51億元，同比-22.36pct，毛利率45.56%；音圈電機營收0.63億元，同比+1108.96pct，毛利率35.44%；直流電機營收0.15億元，同比-68.34pct，毛利率45.73%。

　　直流電機：8MM有刷空心杯和10MM無刷空心杯已經自研完成，最高轉速可達10萬轉。8MM空心杯減速電機主要應用于機器人手指關節的驅動。10MM無槽無刷電機實現了小型化、高速化、高效化的特點，以配合靈巧手開發為契機，向更小的基座號進行拓展。

　　精密線性執行器：實現了精密滾珠絲桿和精密行星滾柱絲桿自制化，與步進電機形成互補式的創新發展，優質的品質和良好的精度保障了公司在線性執行器組件領域的市場競爭優勢。線性執行器和步進電機主要用于醫療和工業自動化領域，產品性能優秀，得到全球用戶的廣泛認可。音圈電機方面公司在技術和性能方面逐步突破，拓寬應用場景。

　　投資建議：我們看好公司繼續發揮微電機在醫療、工業自動化領域的傳統核心競爭優勢，同時伴隨人形機器人行業逐步發展，公司T型絲桿、滾珠絲桿、空心杯電機、伺服電缸等產品有望成為新的業績驅動點。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.73、0.84、1.04億元，對應的EPS分別為0.76元、0.87元、1.09元，對應2024年4月24日股價，PE分別為42.94倍、37.31倍和29.88倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。